01企业介绍

VineEnergy是一家能源公司，致力于开发路易斯安那州西北部海恩斯维尔盆地堆叠的海恩斯维尔和中博西尔页岩气田的天然气。在过去的10年中，天然气需求在北美能源结构中所占的比例显着增长，由于国内供应充足，可靠性高，基础设施支持，低碳强度和低价格,天然气需求从38Bcfd增加到Bcfd，从27％上升到37％。伍德·麦肯齐（WoodMackenzie）表示，出口液化天然气的需求贡献了约21％的增长，预计液化天然气出口将持续增长,天然气将继续作为满足低碳需求的低碳源。

02行业分析

全球范围内正在向更清洁的能源过渡，因为对可再生能源和天然气的需求预计将比对煤炭和石油等高排放能源的需求增长更快。根据国际能源署（“IEA”）的数据，预计全球天然气需求将在年至年之间增长15％，导致需求增长约17Tcf。大约8Tcf的增长大部分来自工业部门，其中发电，建筑，交通和其他部门的增长构成了平衡。此外，在年至年之间，预计全球用于工业能源和原料消耗的天然气将增长25％，而煤炭和石油预计将下降。

关于国内发电，美国能源信息署（“EIA”）预测，在年至年之间，发电量将增长约30％，从亿千瓦时增加到亿千瓦时。在年，天然气占该燃料组合的37％，而可再生能源占19％，其余部分为煤炭占24％，核能占19％。EIA预测，到年，天然气将在这个不断增长的市场中保持相对稳定的36％，而可再生能源将增长到38％，煤炭和核能分别下降到13％和12％。风能和太阳能等可再生能源本质上是间歇性的，因此需要非间歇性备用容量（例如天然气）来提供稳定的发电水平。在全球范围内，国际能源机构（“IEA”）预测，全球电动汽车需求将从年的69TWh增加到年的TWh，复合年增长率（CAGR）为21％。VineEnergy认为，来自可再生能源和天然气等排放量较低的电力的需求不断增长，证明了天然气将在向更清洁能源的未来过渡中发挥关键作用。

北美越来越多地依靠天然气来满足其能源消耗需求，EIA认为在家用发电中使用天然气的增加是导致年至年国内与能源相关的CO2排放量减少15％的主要原因。从年开始的国内LNG出口已增加到目前的约10Bcfd。VineEnergy认为，向全球市场出口液化天然气将使亚洲，欧洲和拉丁美洲的经济体不再像北美那样依赖高排放燃料。

03商业模式

VineEnergy的管理团队具有丰富的经验，并且在实施大规模、技术驱动的开发计划方面取得了良好的记录，该计划旨在在北美一些最著名的资源公司中实现一流的回报。自从收购以来，管理团队一直处于开发技术的最前沿，以提高Haynesville和Mid-Bossier井的经济性，

包括：

横向长度增加；

优化断裂阶段的长度；

优化每英尺侧向输送的支撑剂和流体的数量和强度；

减少簇间距；

管理生产率以保持井下压力；

调整井距和开发方式；

提高井筒着陆精度。

如下图所示，与盆地中其他主要作业者相比，这些措施的成功实施带来了优异的油井性能。

竞争优势：

北美最经济的天然气生产商之一。VineEnergy拥有广泛，大致连续且完全划定的土地面积的租赁权，这些土地面积约,英亩净面积和,英亩净有效面积，以Haynesville和Mid-Bossier为中心。VineEnergy高度集中的种植面积通过钻更长的侧井，利用多区域双向井场的能力以及对额外集聚扩展的需求促进了更有效的开发。10,英尺长的侧管具有PV-10的四倍，较长的侧管可显着提高资金利用效率，与标准侧板相比，成本不到两倍。截至年12月31日，VineEnergy的钻探库存包括海恩斯维尔（Haynesville）和中波西尔（Mid-Bossier）的约个钻探地点，分布在藤蔓，白利糖度和丰收区，其中包括大约个钻探地点，VineEnergy打算利用英尺或更大的横向井。VineEnergy认为，Vine，Brix和Harvest中平均有4台总钻机，这足以维持产量，因此VineEnergy相信VineEnergy有大约25年的发展机会。VineEnergy认为钻探存货风险低，因为它位于VineEnergy具有丰富钻探和生产经验的地区，生产结果显示出更高的可重复性。

高利润，低运营成本结构，产生大量杠杆自由现金流。VineEnergy的自由现金流主要归因于VineEnergy行业领先的营业利润率和较低的营业成本。在截至年12月31日的年度和重组交易的备考中，VineEnergy的租赁运营费用和一般管理费用是同业中最低的。VineEnergy已实施了多项计划，以增强和管理该地区的生产并降低运营成本。年初，VineEnergy建立了技术先进的24小时自动化指挥中心，VineEnergy可以从一个位置远程控制大多数现场范围的生产操作，从而使VineEnergy可以远程将油井在线并管理现有生产。这种自动化水平减少了人力需求，并允许操作员专注于生产效率，其中包括通过集中式运营中心有效地部署劳动力。此外，VineEnergy通过钻探和运营自己的采出水处理井进行垂直整合，大大降低了单位运营成本。随着VineEnergy继续将新井投入生产，VineEnergy预计VineEnergy的单位成本将继续下降。VineEnergy将继续通过运营效率，更有效的气体处理解决方案和改进的维护计划来提高利润。

接近高端市场和充足的中游基础设施。VineEnergy的种植位置非常靠近墨西哥湾沿岸的高端市场和液化天然气设施，与诸如马塞勒斯，尤蒂卡和洛矶山脉等天然气开采公司相比，其基差和波动性较低，净返还较高。由于这些良好的运输和销售状况，自成立以来，VineEnergy的基差一直保持窄幅波动。

高素质的经验丰富的管理和技术团队。VineEnergy的高级管理团队在海恩斯维尔（Haynesville）以及北美其他一流的资源公司中拥有丰富的经验，并且共同运营了大型开发计划，这些计划帮助海恩斯维尔商业化，达到了市场领先的D＆C成本，降低了运营成本。此外，VineEnergy还组建了一支强大的技术支持团队，由石油工程师和地质学家组成，他们拥有广泛的Haynesville和Mid-Bossier开探经验。

04财务数据

VineEnergy的收入来自销售天然气的产量和销量，直接影响VineEnergy的经营业绩。油井压力随着井龄的增长而下降，给定井的产量也会下降。VineEnergy未来产量和储量的增长将取决于VineEnergy能否继续增加超出VineEnergy产量的探明储量。因此，VineEnergy计划继续致力于通过有机钻头增长以及通过收购机会来增加储量。VineEnergy通过开发项目和收购增加储量的能力取决于许多因素，包括VineEnergy的天然气价格，资本可用性，监管批准以及购买设备，服务和人员并成功执行开发计划或收购的能力。

VineEnergy的收入，盈利能力和未来产量增长的增减很大程度上取决于VineEnergy收到的商品价格。天然气价格是由市场驱动的，并且在历史上一直在波动，VineEnergy预计，由于供求因素，季节性因素以及地缘政治和经济因素，未来价格将继续波动。VineEnergy认为，墨西哥湾沿岸地区将生产或销售更高数量的天然气，但VineEnergy也预计，工业扩张和出口增长带来的更高需求将使墨西哥湾沿岸市场趋于稳定，而VineEnergy与纽约商品交易所的差价仍将接近墨西哥湾沿岸地区。目前的范围，并明显优于其他盆地所经历的差异。

成本结构

租赁经营费用。租赁运营费用（“LOE”）是指生产物业的运营中产生的成本，包括修整成本。公用事业，直接人工，气体处理，水处理，材料和用品的费用构成了VineEnergyLOE的最重要部分。某些项目，例如直接人工以及材料和供应，通常在较大的产量范围内保持相对固定，但会根据特定时期内执行的活动而波动。例如，对VineEnergy的钻井设备或地面设施进行维修会导致其执行期间的LOE升高。VineEnergy的某些运营成本要素是可变的，并且会随着VineEnergy的生产水平而变化。

聚集和储存。这些费用是将VineEnergy的天然气收集并转移到第三方处理设施以及处理天然气以满足管道规格而产生的费用。这些费用包括支付给运行收集天然气的低压和高压收集系统的第三方的费用。

生产和从价税。天然气生产税是根据路易斯安那州确定的税率和天然气生产量缴纳的。VineEnergy目前受益于路易斯安那州制定的遣散费减免税计划，该计划为新井从首次生产之日起或直到油井支付之前的较早时间免除遣散费。一般而言，尽管路易斯安那州每年7月都会设定费率，但VineEnergy支付的生产税与天然气收入的变化相关。从年7月1日到年6月30日生效，非豁免生产的生产税率为每Mcf0.美元。在VineEnergy的生产地所在的教区中，VineEnergy还需要征收从价税。从价税是根据教区根据良好的成本和设备价值制定的公式进行评估的。

一般和行政。一般和行政（“G＆A”）费用是间接费用，包括工资和公司员工福利，总部维护成本，IT费用，法律，审计和其他专业服务费用。

折旧，消耗和增加。折旧，消耗和增加额（“DD＆A”）包括系统化的为获取和开发天然气而产生的资本化费用。随着时间的推移，VineEnergy对折价天然气收集负债增加的影响确认了增值费用。VineEnergy还将增值费用确认为将折现ARO增加至其估计结算价值的影响。

勘探费用。这些费用包括地震，地质和地球物理研究，在盆地新区域钻探测试井以及任何未成功钻探的结果。

利息支出。VineEnergy已通过债务工具下的借款为部分营运资金需求和房地产收购提供资金。因此，VineEnergy产生的利息费用受利率波动的影响，而对于RBL，则要根据未偿还的借款来计算新RBL和第二留置权定期贷款。VineEnergy的8.75％债券和9.75％债券具有固定利率。VineEnergy预计本次发行完成后，VineEnergy将立即减少现金利息支出，并且由于VineEnergy使用自由现金流来降低债务，因此可能会看到现金利息支出进一步减少。

战略费用。这些成本包括支付给外部方以进行潜在收购或其他项目的金额。

IPO相关费用。VineEnergy与此次发行相关的费用已在资产负债表中的预付款项和其他资产中记录。发行完成后，这些费用将由收到的收益中抵销。

VineEnergy的财务状况和经营业绩，包括VineEnergy的流动性和盈利能力，受到VineEnergy为天然气实现的价格和生产的天然气量的显着影响。天然气是已建立交易市场的商品。因此，VineEnergy的经营现金流对许多变量敏感，其中最重要的是区域和整个北美的天然气价格和生产水平的波动，替代燃料的可获得性和价格，进入市场的基础设施能力，运营成本和其他可变因素。VineEnergy监控VineEnergy认为可能影响价格走势的因素，包括新的或扩展的天然气市场，天然气进口，液化天然气和其他出口以及行业资本支出水平。VineEnergy的生产量与VineEnergy的资本支出水平高度相关，VineEnergy通过运营现金流，借款和其他来源为其提供资金的能力可能会受到本文中进一步讨论的多种因素的影响。

经营性现金流

年来自经营活动的现金流量高于年，这主要是由于年的生产水平为MMcfd，而年的产量为MMcfd，而营运资金的变化被较低的天然气价格所抵消。

投资现金流量

年，VineEnergy用于投资活动的现金流量低于年，这主要是由于年更高的资本计划，但被某些管道资产出售产生的收益万美元所抵消。

融资现金流量

年用于融资活动的现金流量有所增加，因为VineEnergy向VineOilandGasParentLP分配了3万美元，并支付了万美元的递延融资成本，而年VineEnergy的RBL净借款为1万美元，递延债务净额为万美元融资成本。

05同业竞争

板块：能源

行业：石油天然气开采

1）NYSE：HP

Helmerich＆Payne，Inc.从事油气井的合同钻井。它通过以下部分进行运营：美国土地，近海，国际土地和Helmerich和PayneTechnologies。美国土地部门主要在俄克拉荷马州，加利福尼亚州，德克萨斯州，怀俄明州，科罗拉多州，路易斯安那州，密西西比州，宾夕法尼亚州，俄亥俄州，犹他州，新墨西哥州，蒙大拿州，北达科他州，西弗吉尼亚州和内华达州运营钻井业务。离岸业务在墨西哥湾和赤道几内亚开展业务。国际土地部门在六个国际地点开展业务，包括厄瓜多尔，哥伦比亚，阿根廷，巴林，阿拉伯联合酋长国和莫桑比克。HelmerichandPayneTechnologies部门致力于开发，推广和商业化旨在提高钻井作业效率和准确性以及井眼质量和位置的技术。该公司由WalterHelmerichHugoII和WilliamPayne于年创立，总部位于俄克拉荷马州塔尔萨。

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2)NYSE：RIG

越洋钻探公司从事为油气井提供海上合同钻井服务。该公司还拥有和运营海上钻井船队，如超深水、恶劣环境、深水和中水钻井平台。公司成立于年，总部设在瑞士斯坦豪森。

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06IPO基本数据

股票代码：VEI

上市时间：年3月18日

行业板块：石油天然气开采

IPO发行价格：$16-$19

发行量(ADS)：

主承销商：花旗银行/瑞士信贷/摩根士丹利/美国银行证券/巴克莱/加拿大皇家银行资本市场

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07投资分析VEI寻求公共投资来偿还债务，截至年12月31日，该笔债务为8.亿美元，用于一般公司用途。该公司的财务状况表明，尽管公司进行了套期保值工作，但受软性大流行影响的价格环境，年的收入下降。管理层预计优质天然气的市场机会将有所改善，因为“以石油为中心的钻探活动减少将导致伴生气的减少，从而导致市场紧缩和价格高于当前水平。”花旗集团是牵头的承销商，在过去的12个月中，由该公司领导的首次公开募股自首次公开募股以来平均回报率为43.2％。在此期间，这是所有主要承销商的中间业绩。该公司前景的主要风险将是竞争性生产的增加，从而导致天然气定价能力下降。管理层表示，这是一家高效的天然气生产商，其主要页岩气几乎不需要额外处理即可净化天然气。该公司还预计到年服务成本将降低，而管理层预计这一趋势将持续下去，但海恩斯维尔盆地钻机数量的增加将给服务定价带来上行压力。尽管如此，随着年及以后的市场价格环境不断上涨，定价优势可能会覆盖这些可能的成本增长，从而导致收入增长和自由现金流增长。由于COVID-19大流行的减弱，预计年下半年需求将增加，因此天然气价格近期上涨。至于估值，与收益产生者卡博特石油天然气公司相比，以收入为基础，首次公开募股显得合理。由于最近几周天然气价格大幅上涨，Vine的市场环境看来是有利的，再加上其降低成本的努力，这使得该公司处于充分利用美国经济强劲和定价基本面的优势。

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